铝热传输资料龙头，营收一连多年高增加。公司正在2008年竖立之初确立铝热传输倾向，十余年来厚积薄发；2018年公司铝热传输资料产销量国内首位。2018年-2023年公司业务收入由34.2亿元擢升至92.9亿元，5年CAGR达22.12%，公司归母净利润由1.7亿元擢升至9亿元，5年CAGR达39.56%。

　　新能源需求接续增加，古代车后市富强，储能+液冷+空调翻开联念空间（1）新能源汽车：比拟古代汽车铝热资料用量擢升近1倍，咱们测算2026年环球新能源汽车用铝热资料量达46.0万吨，2023年-2026年CAGR达18.92%。（2）燃油车：俄罗斯需求拉动燃油车出口量接续增加，过去3年CAGR达85.90%，咱们测算2026年中国燃油新车所需铝热传输资料达22.45万吨，2023年-2026年CAGR达16.46%。（3）汽车售后墟市：咱们测算2026年中国汽车热交流器维修墟市所需铝热资料达6.48万吨，2023-2026年CAGR达5.66%。（4）储能、数据中央：电力需求催生储能行业生长，数据中央算力擢升驱动散热须要，铝热传输资料希望接续受益。（5）空调墟市：表洋空调铝代铜趋向彰彰，国内跟随物业化胀吹，以及消费者对“铝代铜“的认知和担当度降低，终端替换使用希望逐渐翻开。

　　行业产能扩张接续验证景心胸，公司产能经营当先节余才华强2023年国内拟修和正在修铝板带箔项目界限达551万吨，接续验证行业景心胸。铝热细分行业中，格朗吉斯与改进新材杀青订定，修造年产32万吨项目；银国股份扩产35万吨项目；公司重庆二期扩产15万吨。产销比于2023年已达98.75%；同时，公司2023年净利率为9.7%，当先同业业均匀秤谌。

　　强研发+好兴办+优质客户三重上风，重庆基地扩产15万吨供给生长新增量依赖强劲研发势力与国际一流中央术台兴办，公司绑定优质客户资源（海表汽配商DENSO、德国集团、韩国翰昂集团，国内热交流主流厂商三花、银轮、纳百川），产物德料及归纳势力获得通俗承认。重庆二期15万吨项目达产后，估计将正在现有产能根本上擢升约39%，同时界限效应进一步深化，赋能公司新增加动力。

　　估计公司2024-2026年归母净利润分手为12.1/14.0/16.9亿元，同比增速分手为34.14%/16.19%/20.28%，如今股价对应的PE分手为14/12/10倍。挑选旺盛新材、改进新材为可比公司，2024-2026年均匀PE分手为17/13/11倍，动作国内铝热传输资料龙头，公司受益新能源汽车铝热资料用量增加和古代车出海景气传导，储能、数据中央、空调希望赋能远期空间。初次笼盖，予以“买入”评级。

　　危急提示：需求震动危急；项目修造不足预期危急；原资料震动危急；新交易拓展不足预期危急；墟市空间测算误差的危急。